1-9月收入15.8亿,同比增长19%;归母净利润1.8亿,同比增长39%。三季度单季度保持了上半年的增长态势,收入增速19%;归母净利润增长同样也是39%。

　　毛利率从去年25%提升至31%是净利增速高于收入增速的主要原因。毛利率提升得益于1)钢铁等原材料价格下降;2)零部件自制率有所提高;3)产能利用率提升摊薄了制造费用。公司对原材料价格采取了一定的锁定措施,结合目前合同价格水平,预计未来2~3个季度内,公司毛利率仍将保持高位。

　　订单增势良好,地产较高景气度下,交付处于快节奏状态

　　截止9月30日,公司在手订单26.3亿元,在手订单增速24%;三季度新接订单6.8亿元,同比增长22%。此外,公司预收款增速42%,存货同比增长37%。由于预收款和存货在电梯行业能反映当前订单执行情况,即能提前反映未来2~3个季度收入增速,所以,我们判断公司收入仍将保持稳定快速的增长。

　　大客户战略与渠道铺设双管齐下,品牌价值逐步提升

　　进入全国性地产商的供应体系,甚至成为其主要供应商,意味着公司更容易获得异地扩张和进入高端项目的机会。在世纪金源、龙之梦、长峰集团等传统合作伙伴以外,公司新近与荣盛和万达建立合作关系,签订了每年数千万级的供货合同,取得重要突破。我们认为,依托大客户发展,敲契合小型企业需集中火力强化局部地区资源、服务、人力供应的策略,可形成以点带面的品牌提升效果。加上公司对各地分公司渠道铺设的持续投入,规模稳步扩张可期。

　　预计13~15年EPS为0.69/0.88/1.06元,维持推荐评级

　　公司预告2013年业绩增速20%~40%,根据三季报各项指标,靠近上限的可能性较大。考虑回购后股本将缩减1115万股,预计13~15年EPS为0.69/0.88/1.06元,未来符合增速25%,PE21X/16X/13X,估值相对安全,维持“推荐”评级。