1至8月份房地产销售/施工同比增速为23%/14%,与前7个月基本持平。由于销售旺盛,过去两年的在建地产项目加快施工以及电梯渗透率提高带来了电梯行业更快的增长,我们预计未来一年,行业增速15%-20%能够维持。

    订单主要集中在保障房,地铁和二线地产项目,市占率有所提高

    9月公司公告中标1.6亿元,结合7月份的大订单,7至9月的中标额在6亿元左右,主要集中在保障房,地铁和二线地产项目上。我们预计前三季度订单增长在20%-30%左右,公司的市占率有所提高。

    零部件自产比例提高,毛利率提升应能持续

    上半年行业其他上市公司整体的盈利能力有所提升,侧面反映了电梯行业需求旺盛。康力上半年毛利率比去年同期提升了5个百分点,除了行业原因,公司的零部件自产比例提高,我们预计达到40%左右。我们认为在未来一年的行业需求背景下,毛利率能够维持在30%左右。

    估值:上调目标价至17.5元,维持“买入”评级

    基于毛利率维持高位的判断,我们将2014-2015年盈利预测从0.76/0.99元上调到0.86/1.12 元( 调整幅度13%) , 基于瑞银VCAM 现金贴现模型(WACC=7.7%),将目标价从16元上调到17.5元。目标价对应2013/2014年PE为25/20倍,维持“买入”评级。