下游房地产逐渐转暖,13年多因素提振电梯需求。随着房地产销售和新开工回暖,13年新订单景气度预计回升。此外,新型城镇化带来的成长空间及房地产开发向二三线城市下沉,旧楼加装、电梯维护与改装需求,城市轨道交通等机遇都提振了13年电梯需求。

    公司加大增加商超大客户粘性,业绩确定性高。公司直梯、扶梯、人行梯业务占比7:2:1,直梯中70%是保障房。近3年商业营房投资增速一直都相对稳定,公司加速与新开放商合作开发商超,已与26家大型商超签订战略合作协议,业绩增长确定性高。

    完善业务体系和全国布局,订单充足、产能释放保增长。公司完善大中城市布局,12年全国设立8处分部,并进一步加强安装维保业务,同比大幅增加62.93%。此外,非标订单式生产,年报显示存货和预收账款比年初增加46%和45%,在执行订单远超20亿,目前公司自行研发的登机梯产品已应用到航空机场设备领域,随着募投产能后续释放,我们看好公司13年的规模化成长。

    估值与评级。2012年公司股权激励的3次解锁条件为:2013、2014、2015年相比2012年净利润复合增长不低于10%、20%和30%。表明公司对未来业绩稳定增长的保底预期,我们看好公司未来的下游需求及13年电梯市场的多因素刺激,预测公司2013、2014和2015年EPS为0.75元、0.88元和1.05元,对应动态PE17倍、14倍和12倍,维持“增持”评级。