上海机电(21.910, 1.12, 5.39%)发布业绩预增公告，预计15年度归母净利润同比增长110%~130%，即实现18.02亿元~19.73亿元，符合我们的预期。公司公告称，实现快速增长的原因一是公司实施对美国高斯国际有限公司债转股所带来的收益增厚净利润所致；二是15年公司主要的电梯业务仍保持增长。

　　根据我们的模型，剔除剥离高斯国际产生的8.4亿元净利润、减少的2亿元左右的高斯国际预计亏损后，公司15年度主营业务增长幅度约为3.7%，因受经济大环境不佳、房地产投资整体调整所致，公司以电梯为主的业务增速较以往大幅放缓。

　　2016年公司参股33%的纳博精机将开始贡献利润，配合国内对机器人(50.390, 1.80, 3.70%)的大力度扶持，纳博精机的营收规模有快速增长的预期。纳博精机主营RV减速机，是全球寡头垄断商，目前国内如双环传动(19.32, 0.72, 3.87%)、秦川机床(8.68, 0.35, 4.20%)等上市公司涉足该产品的自主生产，但尚未能形成规模的商业化销售。

　　我们认为公司以三菱品牌为主的高端进口电梯仍能享受国内高端写字楼建设投资相对较快的增长速度；同时电梯维保业务的开展也将逐步扩大规模和收入。

　　我们预计公司15-17年的收入分别为20.16亿元、21.38亿元和24.34亿元，YoY分别下降2.97%、增长6.02%和13.85%；实现净利润19.30亿元、15.53亿元和16.39亿元，YoY分别增长124.93%、下降19.53%和增长5.55%；对应EPS分别为1.887元、1.518元和1.602元。按1月29日收盘价20.8元（201亿市值）计，公司16、17年P/E为14倍和13倍，投资建议维持为增持。